為何開年私募火公募冷? ——行業風火輪

新年伊始，私募發行延續火熱而公募發行明顯遇冷，背后原因為何?私募的相對火熱又將如何影響后續行情和風格演繹?本期行業風火輪我們集中討論。

居民收入下滑&基金收益回落。①公募基金的擴張主要來自于居民財富的增長以及賺錢效應下配置意愿的增強。②疫情后居民收入下滑，中低收入家庭波動更大，疊加2021年公募收益回落，持基體驗不佳，2022年公募擴張可能受限。

受益于高凈值人群資產搬家，私募擴張有望延續。①富裕的高凈值家庭資產從房地產中騰挪，此類資金保本需求更強，私募基金收益可觀風險適中，有望替代房地產在高凈值人群資產中的配置。② 疫情后的地產嚴控，更多低風險偏好的樓市資金、高凈值客戶通過波動相對較小的絕對收益型產品間接配置權益資產，是2021年私募加速擴張的主要原因，且我們認為這一趨勢在2022年有望延續。

私募或成2022年最大邊際增量資金，對應中小盤占優。①歷史上A股的最大邊際增量資金能在一定程度上決定當年市場風格，私募在2021年成為最大邊際增量資金，對應中小盤風格占優。②歷史上私募較公募規模加速擴張時，往往呈現中小盤風格占優。我們認為在高凈值人群資產搬家背景下， 2022年私募將延續擴張趨勢，成為A股最大邊際增量資金，對應中小成長風格占優。

風險提示：政策推進不及預期;歷史經驗不代表未來。

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