(資料圖)
通脹根本上取決于實體經濟供需的總體平衡情況。通脹水平受供需兩方面影響,既與消費等需求拉動有關,還與供給沖擊、成本推動等供給因素密不可分,總供給與總需求大體平衡是物價穩定的基礎。近幾年我國供需總體平衡,物價水平保持基本穩定。2022年以來,主要發達經濟體經歷了數十年不遇的高通脹,對其央行貨幣政策決策產生了重大影響。相較而言,我國通脹保持在溫和區間,過去一年、五年和十年,CPI年均漲幅都在2%左右。我國一方面扎實做好疫情防控下的保就業、保主體、保民生工作,穩住社會生產力,確保經濟循環基本暢通,另一方面貨幣政策保持穩健,貨幣信貸合理增長,為物價穩定奠定堅實基礎。
21世紀以來,我國曾多次出現CPI階段性下行現象。2008-2009年和2020年主要是受國際金融危機和新冠肺炎疫情的超預期因素影響,CPI漲幅階段性快速回落,甚至短暫跌破0,經濟平穩發展面臨壓力并較快企穩。2002年CPI曾階段性回落,且連續10個月低于0,與加入世貿組織后國外供給輸入充分等因素有關,宏觀經濟保持平穩較快發展。其余時期也曾出現過CPI的階段性回落,均未明顯影響宏觀經濟運行的總體走勢。總的看,若經濟保持正常增長態勢,CPI階段性回落的影響不宜夸大。
歷史上看,我國PPI波動相對較大。原油、鐵礦石等工業品供需變化大,導致PPI波幅較大,2000年以來有近四成月份PPI同比漲幅處于負值區間,且曾出現較長時間的負增長,如2012-2016年PPI連續50多個月同比負增長。但PPI下行并不代表總體物價水平的持續下降,國際上衡量通脹水平主要使用CPI。
今年以來物價漲幅階段性回落,主要與供需恢復時間差和基數效應有關。我國經濟運行開局良好,同時通脹保持溫和,CPI漲幅逐月下行,4月漲幅降至0.1%,PPI近幾個月運行在負值區間。本輪物價回落客觀上有以下因素:一是供給能力較強。在穩經濟一攬子政策有力支持下,國內生產持續加快恢復,PMI生產分項保持在較高景氣區間;農副產品生產穩定、物流渠道暢通,也保證了居民“菜籃子”“米袋子”供應充足。二是需求復蘇偏慢。實體經濟生產、分配、流通、消費等環節本身有個過程,加之疫情的“傷痕效應”尚未消退,居民超額儲蓄向消費的轉化受收入分配分化、收入預期不穩等制約,特別是汽車、家裝等大宗消費需求偏弱。近期居民出現提前還貸現象,也一定程度影響當期消費。三是基數效應明顯。去年國際油價一度逼近140美元大關,今年以來已回落至80美元附近,帶動CPI交通工具燃料和居住水電燃料的同比增速走低;疫情擾動使得去年3月鮮菜價格反季節上漲,對今年也存在高基數影響。GDP等宏觀經濟數據同樣存在明顯基數效應,去年二季度受疫情沖擊GDP同比降至0.4%,低基數作用下今年二季度GDP增速可能明顯回升。
未來幾個月受高基數等影響,CPI將低位窄幅波動。今年5-7月CPI還將階段性保持低位,主要受去年同期CPI漲幅基本在2.5%左右的高基數影響。但要看到,隨著基數降低,特別是政策效應將進一步顯現,市場機制發揮充分作用,經濟內生動力也在增強,供需缺口有望趨于彌合,預計下半年CPI中樞可能溫和抬升,年末可能回升至近年均值水平附近。當前我國經濟沒有出現通縮。通縮主要指價格持續負增長,貨幣供應量也具有下降趨勢,且通常伴隨經濟衰退。我國物價仍在溫和上漲,特別是核心CPI同比穩定在0.7%左右,M2和社融增長相對較快,經濟運行持續好轉,不符合通縮的特征。中長期看,我國經濟總供求基本平衡,貨幣條件合理適度,居民預期穩定,不存在長期通縮或通脹的基礎。
下階段,人民銀行將繼續實施好穩健的貨幣政策,總量適度、節奏平穩,提升支持實體經濟的質效,加強與財政政策等協調配合,形成擴大需求的合力,推動經濟運行持續好轉,保持物價基本穩定。
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