中國基金報記者 方麗

北交所自去年9月3日宣布設(shè)立以來，已經(jīng)成為公募基金投資布局的重要一環(huán)。市場關(guān)注的流動性不足、估值和盈利水平能否持續(xù)等問題在這一年間部分得到緩解，最近1月，北交所日均成交8.72億元，為官宣設(shè)立前1年內(nèi)日均成交額的2.5倍。

多位公募人士表示，隨著北交所交易制度的不斷完善，已上市企業(yè)的投資價值不斷明確，未來會吸引更多優(yōu)秀企業(yè)和資金入駐北交所，形成良性循環(huán)。公募基金也會堅持以長期投資、價值投資理念繼續(xù)積極參與布局北交所投資。

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1年內(nèi)日均成交額提升

市場流動性將繼續(xù)改善

作為北交所基礎(chǔ)的新三板市場存在流動性不足之困，是市場關(guān)注的焦點。北交所宣布設(shè)立一年來，日均成交額已有所提升。

“需要全面、綜合地分析北交所的流動性問題，也需要以更大的耐心、更長遠的視角去看待，有些問題可以通過時間改善，有些則需要隨著制度的持續(xù)完善來改變。”嘉實基金成長風(fēng)格投資戰(zhàn)隊基金經(jīng)理李濤直言。

李濤表示，作為中國最年輕的交易所市場，相對于滬深交易所，北交所的流動性確實有待提升。流動性不足的成因有很多，例如成立時間太短，其交易系統(tǒng)開通、投資者生態(tài)建設(shè)需要時間；受到精選層老股獲利回吐、A股整體下跌影響，市場短期缺乏明顯的賺錢效應(yīng)，交易清淡。“北交所市場容量還有很大增長空間，要用更長的時間去培育更多適合這個市場的投資者。”

李濤用數(shù)據(jù)進行了說明，“北交所成立后，較之前精選層的交易量有明顯提升。最近1月，北交所日均成交8.72億元，為北交所官宣設(shè)立前1年內(nèi)日均成交額的2.5倍。未來隨著更多的優(yōu)質(zhì)公司進入北交所，被更多投資者關(guān)注，流動性也將逐步好轉(zhuǎn)。”

萬家北交所慧選基金經(jīng)理葉勇表示，北交所流動性主要集中在少數(shù)頭部公司，交易難度較大。希望降低投資門檻，吸引更多投資者參與。“流動性由投資者和上市公司共同決定，足夠多的優(yōu)秀投資標(biāo)的上市，會吸引更多的投資者參與；投資者參與度越高，就會吸引越來越多的優(yōu)秀公司選擇北交所上市。兩者互為因果，螺旋上升。北交所定位專精特新，立義高遠，一定會成為一個活躍的資本市場，助力中小企業(yè)發(fā)展。”

中信建投相關(guān)投研人士表示，在相關(guān)政策加持下，流動性問題會得到持續(xù)的修復(fù)和改善。隨著北交所交易制度的不斷完善、已上市企業(yè)的投資價值不斷明確，勢必會吸引更多優(yōu)秀的企業(yè)、更多活躍的資金入駐北交所，形成良性循環(huán)。

“北交所的準(zhǔn)入門檻比以前三板時代已大為降低。這里有不少估值相對較低的優(yōu)質(zhì)公司，市場流動性和投資者主體結(jié)構(gòu)會不斷改善。長期看，我們對北交所市場未來的活躍度充滿信心。”博時創(chuàng)新驅(qū)動混合基金經(jīng)理齊寧說。

從更長遠視角布局

北交所上市企業(yè)具有“專精特新”特征，企業(yè)體量比較小。對于這類公司，基金公司提醒注意估值方法以及投資思路。

“北交所市盈率、市凈率估值水平低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，上市公司平均市值也遠低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。北交所上市公司估值相較滬深交易所有一定折價。”李濤表示，因為折價的存在，北交所投資更偏向長期的價值投資。對于中小企業(yè)，在投研上需要有更長遠的視角，抓住公司的核心競爭力，不被短期炒作左右。

對于北交所這樣中小市值公司為主的市場，不少基金投研人士認為要更深入的研究。

齊寧表示，北交所上市公司所處的產(chǎn)業(yè)賽道和現(xiàn)存市場的產(chǎn)業(yè)賽道是一脈相承的關(guān)系，產(chǎn)業(yè)鏈基本一致，公司之間也具有較強的可類比性，因此公司現(xiàn)有的投研體系可完全復(fù)制到北交所投研當(dāng)中。

“當(dāng)然，兩者也有一些差異。北交所公司所處的細分領(lǐng)域更為新穎、更為精細，在跟蹤研究上挑戰(zhàn)也相對更大，需要投入更多精力。”齊寧表示，很多北交所公司還處于初創(chuàng)期，盈利較少或為負，其估值體系會與科創(chuàng)板有一定的相似性。博時基金在實踐中形成了完備的成長溢價方法論體系，會針對不同公司所處的產(chǎn)業(yè)周期和公司自身成長周期適配不同的估值方法。

關(guān)鍵詞： 價值投資理念 長期投資