(相關資料圖)
最近A股市場在海外風險釋放后,從震蕩猶豫中重新起航,在經歷了中字頭的寬幅震蕩和低位新能源、消費股的反彈后,市場再度選擇了數字經濟中算力相關概念作為突破口。
對于數字經濟和人工智能,我們在今年初定義為2023年最重要的投資機會之一,與經濟復蘇有望共同構成今年市場的上下限,數字經濟決定了收益的上限,而經濟復蘇決定了下限,兩者將構筑起今年市場的主要結構。
對于經濟復蘇的相關行業,比較容易理解,從金融地產到基建消費,傳統行業偏多,從PB到PE,從估值到分紅,很多所謂價值投資者算著賬,耐心持有,說服自己等待時間的玫瑰。而對于數字經濟的很多機會,卻讓很多所謂價值投資者望而卻步,高呼“投機”,甚至對于筆者此次反復提及數字經濟、人工智能的相關行業,認為是誤入歧途,背叛了價值投資。
我的“風味書屋”介紹了過去百年很多投資大師的投資理念、方法,其中對于價值投資有一個定義,其奠基者格雷厄姆說,“投資是一種經過詳盡分析,以本金安全和滿意回報為基礎的操作”。簡單講,就是先詳盡分析,再考慮概率和賠率,之后就可以操作了,所有經過詳盡分析的投資都在價值投資的范疇,與所投資的行業、品種、物種無關。
他最著名的徒弟巴菲特說,“守住能力圈,能讓你更容易獲利”;他的大弟子施羅茨高中學歷,終生以撿煙蒂為生,獲得47年年化20%的佳績;但之后也有菲利普·費雪、彼得·林奇等價值大師,以追求成長、高增速行業為主,獲得佳績。
我想表達的,無非是先做詳盡分析,這是價值投資的核心,至于成長還是傳統,價值還是煙蒂,更多是對于行業、品種的分類,與價值投資無關。而當下的數字經濟與人工智能,是全球經濟的未來,是生產力的未來,這一點已經毋庸置疑,從蒸汽機到電力時代,從互聯網到人工智能,未來已來。
當然,數字經濟的很多行業偏向于科技,不確定性很高,投資時容易產生偏差、甚至不小的泡沫,但是AI從算力、算法到數據、應用,難道就沒有能看懂、相對有確定性的?現在難道就已經泡沫滿地、風險極高?
我看未必。許多細分行業龍頭,現在也不過20倍PE出頭,一些硬件也就接近30倍PE,還有不少虧損企業估值難定,此時風險與機會共存,理性但不必恐慌,只要花時間,認真做完詳盡分析,相信答案自然會有。頑固如巴菲特在晚年仍有比亞迪與蘋果的破圈投資,終生學習的股神更令人敬佩。
過去三年的新能源,我們猜到了起點,卻由于能力所限而沒有及時跟進,錯失了很多,值得反思;此次的人工智能,我們將花更大的時間破圈關注,謹慎面對泡沫,樂觀看待浪潮,價值投資我們依然在進行……(作者為國泰君安上海研究總監)
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