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本周市場(chǎng)站上了3300點(diǎn)，在不聲不響中再度逼近前高，經(jīng)歷了三月的風(fēng)雨動(dòng)蕩后，當(dāng)下市場(chǎng)似乎變得更沉穩(wěn)了，每一步都顯得更扎實(shí)。

從成交來看，市場(chǎng)站上了萬億元大關(guān)，活躍度和資金都似乎更有利于市場(chǎng)多頭的氛圍;從基本面來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，如果說之前一二月的社融數(shù)據(jù)更多讓人感受到政策的暖意，那么當(dāng)下在經(jīng)歷了2月的猶豫期后，3月下旬至今，各地的開工和消費(fèi)數(shù)據(jù)都顯示經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇正在路上。

馬上要公布一季度的GDP數(shù)據(jù)了，我們認(rèn)為高于預(yù)期仍是大概率的，3月百城擁堵指數(shù)同比增加了6.9%，社零增長(zhǎng)或也超過9%，同時(shí)山東地?zé)挕脘撎ラ_工率都在增加，WPI(批發(fā)物價(jià)指數(shù))上升至7.4%，進(jìn)入4月各地高頻數(shù)據(jù)進(jìn)一步回暖，疊加去年二季度的低基數(shù)，我們認(rèn)為，一二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期將給予市場(chǎng)強(qiáng)有力的依托。

今年初我們定義市場(chǎng)兩大機(jī)會(huì)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與數(shù)字經(jīng)濟(jì)，前者是市場(chǎng)的下限，后者是盈利的上限。數(shù)字經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了兩個(gè)月的反復(fù)炒作后，短期擁擠度將有所下降，而資金輾轉(zhuǎn)騰挪必然將尋找低位方向，此時(shí)若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，則低位周期、消費(fèi)股正好承接高位數(shù)字經(jīng)濟(jì)獲利出來的資金。

資本市場(chǎng)總是炒作預(yù)期，但正因?yàn)橘Y本市場(chǎng)中的人大多過于浮動(dòng)，因此往往會(huì)加大短期事件效應(yīng)，而減弱對(duì)中期預(yù)期的判斷，政策扶持到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到數(shù)據(jù)回暖直至企業(yè)盈利改善，這是一個(gè)中長(zhǎng)期的過程，少則一兩個(gè)季度，長(zhǎng)則以年為單位，而市場(chǎng)中大多數(shù)人則只關(guān)心每天、甚至每小時(shí)的機(jī)會(huì)，這必然會(huì)導(dǎo)致一葉障目。

一季度的強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)，其實(shí)是人心躁動(dòng)與經(jīng)濟(jì)緩步復(fù)蘇的時(shí)間錯(cuò)配，這也導(dǎo)致了相關(guān)行業(yè)和投資機(jī)會(huì)的跌宕起伏，股價(jià)的波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度之間形成了有趣的弧度與曲線，但總體伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)水位的不斷抬升是必然的，在經(jīng)歷了一季度的躁動(dòng)與失落后，相信二季度市場(chǎng)將以更平靜的心態(tài)面對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與市場(chǎng)的上漲。

隨著指數(shù)的不斷抬升，場(chǎng)外資金或許也將重拾信心，2023小牛正露尖尖角。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))

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