本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：文若楠

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圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

繼2022年增收不增利后，先聲藥業(yè)（02096.HK）憑借股權(quán)投資和處置資產(chǎn)，預(yù)期今年上半年凈利暴增超34倍。

7月27日，先聲藥業(yè)發(fā)布盈利預(yù)告，預(yù)期2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入約33.49億元至34.09億元，同比增長(zhǎng)約24.0%至26.3%，有關(guān)預(yù)期收入增長(zhǎng)主要?dú)w因于創(chuàng)新藥銷(xiāo)售快速上漲；預(yù)期2023年上半年歸母利潤(rùn)約22.45億元至23.05億元，同比增長(zhǎng)3407.81%至3501.56%。這一數(shù)據(jù)在去年同期約為0.64億元。

對(duì)于歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因，先聲藥業(yè)在盈利預(yù)告中稱(chēng)，主要系集團(tuán)持有的投資組合公允價(jià)值變動(dòng)，其中包括集團(tuán)持有的3D Medicines Inc.（思路迪醫(yī)藥，01244.HK）股份的公允價(jià)值變動(dòng)，導(dǎo)致集團(tuán)截至2023年6月30日止六個(gè)月將錄得約11.49億元的以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)已實(shí)現(xiàn)及未實(shí)現(xiàn)收益稅前凈額。另外，2023年上半年處置子公司，將錄得約7.89億元的一次性稅前收益。

先聲藥業(yè)成立于1995年，2007年登陸美股，成為中國(guó)首家在紐交所上市的生物和化學(xué)制藥公司。2013年，先聲藥業(yè)完成私有化退市，并于2020年10月登陸港交所。

目前，先聲藥業(yè)主要聚焦腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)、自身免疫及抗感染領(lǐng)域的藥物開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2022年年報(bào)顯示，先聲藥業(yè)有6款創(chuàng)新藥進(jìn)入商業(yè)化階段，分別為依達(dá)拉奉右莰醇注射用濃溶液（商品名：先必新）、重組人血管內(nèi)皮抑制素注射液（商品名：恩度）、恩沃利單抗注射液（商品名：恩維達(dá)）、注射用鹽酸曲拉西利（商品名：科賽拉）、艾拉莫德片（商品名：艾得辛），以及先諾特韋片╱利托那韋片組合包裝（商品名：先諾欣）。

其中，先諾欣是首款國(guó)產(chǎn)3CL抗新冠藥，于今年2月正式投產(chǎn)上市。

年報(bào)顯示，創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)已經(jīng)成為先聲藥業(yè)創(chuàng)收的主要來(lái)源。2022年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入41.28億元，占當(dāng)年公司總收入的65.3%。其中，神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域是收入貢獻(xiàn)最多的細(xì)分業(yè)務(wù)板塊，為22.67億元，占總收入比例為35.9%；腫瘤領(lǐng)域收入規(guī)模次之，為14.30億元，占總收入比例為22.6%。

在此次業(yè)績(jī)預(yù)告中，先聲藥業(yè)稱(chēng)，“創(chuàng)新藥產(chǎn)品組合的銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變化，對(duì)公司2023年上半年毛利率造成一定負(fù)面影響”。

7月28日，時(shí)代財(cái)經(jīng)以投資者身份致電先聲藥業(yè)，相關(guān)人士表示，今年上半年創(chuàng)新藥毛利率出現(xiàn)負(fù)面影響，是由先必新、科賽拉和恩維達(dá)這三款藥物的收入貢獻(xiàn)變化所導(dǎo)致。

“公司的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)收入由6款藥物構(gòu)成，其中最大的一塊是來(lái)自先必新，今年3月1日，先必新開(kāi)始執(zhí)行新的醫(yī)保談判價(jià)格，即這款產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格降低了32%，因此對(duì)公司創(chuàng)新藥毛利率產(chǎn)生影響。”該相關(guān)人士說(shuō)。

年報(bào)顯示，先必新系用于治療急性缺血性腦卒中（AIS）的一款創(chuàng)新藥，于2020年7月在中國(guó)獲批上市，2020年12月起納入國(guó)家醫(yī)保藥品目錄，2023年1月續(xù)約國(guó)家醫(yī)保藥品目錄。

科賽拉則是一種高效、選擇性、可逆的細(xì)胞周期蛋白依賴(lài)性激酶4和6（CDK4/6）抑制劑，是全球首個(gè)在化療前給藥，擁有全系骨髓保護(hù)作用的First-in-class（全球首創(chuàng)）創(chuàng)新藥。2020年8月，先聲藥業(yè)與G1 Therapeutics, Inc.訂立獨(dú)家許可協(xié)議，以在大中華區(qū)進(jìn)行注射用鹽酸曲拉西利的開(kāi)發(fā)及商業(yè)化。2021年2月13日，該產(chǎn)品獲美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）批準(zhǔn)上市。

2022年7月，科賽拉獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)附條件上市，適應(yīng)癥為既往未接受過(guò)系統(tǒng)性化療的廣泛期小細(xì)胞肺癌患者，在接受含鉑類(lèi)藥物聯(lián)合依托泊苷方案治療前預(yù)防性給藥，以降低化療引起的骨髓抑制的發(fā)生率。

“科賽拉目前的生產(chǎn)系由公司在美國(guó)的合作方提供，從美國(guó)進(jìn)口到國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，國(guó)內(nèi)的價(jià)格不如美國(guó)那么高，所以這款藥物的毛利率比較低。”上述相關(guān)人士解釋稱(chēng)。

恩維達(dá)由先聲藥業(yè)、思路迪醫(yī)藥和康寧杰瑞（09966.HK）三方戰(zhàn)略合作，于2021年年底獲批上市，是全球唯一可皮下注射的PD-L1抑制劑。上述相關(guān)人士告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，由于該款藥物采取的是CSO（醫(yī)藥銷(xiāo)售外包）模式，因此毛利率較低，僅有30%左右。

從上半年的戰(zhàn)績(jī)來(lái)看，先聲藥業(yè)對(duì)思路迪醫(yī)藥的股權(quán)投資為其帶來(lái)了相當(dāng)可觀的收益。但隨著股價(jià)波動(dòng)，該項(xiàng)收益能否維持存在不確定性。

就在此次業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布的兩周前，思路迪醫(yī)藥的股價(jià)出現(xiàn)暴跌。7月13日，思路迪醫(yī)藥盤(pán)中攀至歷史最高點(diǎn)131.50港元/股，而截至7月28日收盤(pán)，這一數(shù)字為47.50港元/股，相比最高點(diǎn)已經(jīng)跌去超六成。

上述相關(guān)人士對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，雖然賬面上有浮盈，但是沒(méi)有變現(xiàn)，所以下半年雖然思路迪醫(yī)藥的股價(jià)下跌，但是會(huì)與上半年的浮盈做對(duì)沖，不會(huì)對(duì)公司全年的利潤(rùn)造成多大影響。“而且公司持有成本較低，每股在20港元，所以只要下半年思路迪醫(yī)藥的股價(jià)大于20港元，仍然會(huì)產(chǎn)生浮盈。”他說(shuō)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月21日，先聲藥業(yè)共持有思路迪醫(yī)藥8.93%的股權(quán)。

實(shí)際上，因?yàn)橥顿Y不利，先聲藥業(yè)2022年出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，先聲藥業(yè)實(shí)現(xiàn)總收入約63.19億元，同比增長(zhǎng)26.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約9.33億元，同比下滑38.11%。先聲藥業(yè)對(duì)此解釋稱(chēng)，2022年凈利潤(rùn)下滑的主要原因是公司投資組合的價(jià)值波動(dòng)與減值影響。

此次正面盈利預(yù)告并未能提振先聲藥業(yè)的股價(jià)。7月28日，先聲藥業(yè)報(bào)收7.57港元/股，跌1.30%，總市值為201.67億港元。

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