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A股市場常有政策底與市場底之說，政策底顧名思義，伴隨一系列針對資本市場的政策出臺，比如早年的IPO暫停、印花稅減免、長期資金入市、外資開放等等，著名的“國九條”、“開弓沒有回頭箭”，都是政策底形成的重要事件。

而市場底則更多是市場自發產生，往往也是事后才能驗證。從操作來看，政策底偏向左側，而市場底才是很多投資者最關心的，因為市場底的出現也意味著市場進入上升趨勢，新一輪的牛市也往往呼之欲出了。

本輪調整如果從5月算起也就兩個多月，但如果從市場3000點附近的反復震蕩算起已經有兩三年了，市場在經歷了三年疫情后，投資者情緒低落，賺錢效應低迷，成交量萎縮，指數震蕩回落，偶有結構性行情，但若說牛市則無疑是癡人說夢。

不過上個月，政策重提 “活躍資本市場、提振投資者信心”，這讓市場對于政策底的呼聲極高，比照過去二十年這樣的頂層提法，說政策底不為過，但隨著指數過山車般的先揚后抑，大家更期盼的是市場底何時出現。

從歷史來看，政策底與市場底的時間間隔一般在1-6個月之間。而市場底的出現需要伴隨一些重要條件：首先是情緒低落，經歷長時間的震蕩和下跌，虧錢效應明顯;其次是政策底出現后的反復，在希望與失望間反復，多空進行不斷博弈，趨勢扭轉需要時間，期間偶有大陽線，但整體伴隨一陽多陰的格局常見;最后是政策的不斷累積，最終找到市場乃至經濟的癥結所在并藥到病除，以往2005年的股權分置改革、2008年的四萬億元、2018年的金融供給側改革等等，都是針對當時下跌的主因。

綜上來看，目前市場底的前兩個要素已經具備，現在最需要的是政策累積并最終找到本輪調整的癥結所在，那無疑就是針對經濟的大力度扶持措施，復蘇將是本輪行情的關鍵所在。

政策底已現，市場底假以時日相信也會最終浮現，讓我們一起翹首以待，曙光就在眼前了。

(作者為國泰君安上海研究總監)

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