南方財經全媒體記者翁榕濤實習生曾日麗廣州報道

本周（8月14日-8月20日），本周大宗商品先跌后漲，宏觀情緒回暖、人民幣貶值等提振商品價格走強。原油小幅上漲，金屬板塊震蕩運行，黑色系板塊和雞蛋價格上漲，生豬價格下跌。

周內，受美聯儲會議紀要暗示可能將會繼續加息的影響和對需求的擔憂，國際油價結束連續七周上漲的勢頭。下周四（8月24日），每年一度的杰克遜霍爾全球央行年會將召開，主題為“全球經濟的結構性轉變”，鮑威爾將對經濟前景發表講話，歐元區將公布8月PMI統計數據。

就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，原油周上漲1.18%、燃油上漲2.43%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲5.03%，焦煤上漲0.18%；有色金屬板塊，滬鎳周上漲0.85%、滬錫下跌1.03%、滬銅上漲0.43%、滬鋅下跌1.25%；農產品板塊，棕櫚油周上漲4.62%、雞蛋上漲1.20%、生豬下跌3.28%。

交易行情熱點

熱點一：瑞銀預計年底美油和布油均將升破90美元/桶

瑞銀策略師最新預計，在需求創紀錄和供應趨緊的情況下，油價有望在今年年底前突破每桶90美元。

瑞銀在一份致投資者的報告中表示，“全球油價仍有上漲空間。我們現在預計到12月底，布倫特原油價格將觸及95美元/桶，美國WTI原油價格將升至91美元/桶，之前的預測分別為90美元/桶和85美元/桶。”

受外匯市場上美元指數上漲和主要經濟體數據表現不佳影響，國際油價近來有所回落，出現自6月以來的首次單周下跌，結束周線七連漲。布倫特原油價格最新交投于每桶83.40美元，較8月初觸及的年內迄今高點下跌了約5%，美國WTI原油則跌破80美元/桶。

不過，瑞銀策略師預計，在基本面堅挺的情況下，油價下滑的趨勢不會持續。這些基本面支撐因素包括庫存下降和供應緊張，因OPEC+的產量已接近兩年來的最低水平。

OPEC+自去年10月以來一直在減產。沙特阿拉伯最近將其100萬桶/日的減產計劃延長至了9月份，而俄羅斯則宣布將削減石油出口。今年7月，OPEC+的原油產量已降至了2021年10月以來的最低水平。

瑞銀在報告中還表示，“我們預計8月份全球石油需求將創下歷史新高。”

這一預測也得到了國際能源署(IEA)的佐證。IEA上周表示，全球石油需求已達到創紀錄水平，并可能在8月份進一步上升，從而令油價年內漲勢持續。此前，6月份全球石油需求已達到了1.03億桶/日的歷史最高水平。

目前，原油價格的上漲，甚至已引發不少央行決策者和政壇人士的擔憂。在美國總統拜登加緊爭取明年連任之際，美國汽油成本已升至10個月來新高。

在華爾街投行方面，高盛近來也不吝于表露自己看多原油的長期立場。高盛分析師最近重申了他們的預測，即預計到12月布倫特原油價格將升至每桶93美元，WTI原油價格將升至每桶86美元，同時強調市場對全球經濟的“悲觀情緒”已有所緩解。

熱點二：錫海外庫存攀升，市場擔憂情緒明顯

近期，海外錫市場并不太平。一方面，市場傳聞緬甸禁礦管制不及預期，允許存量原礦采選活動。另一方面，海外錫庫存水平攀升高位。據路透社消息，自6月中旬以來，LME注冊倉庫的錫庫存從2060噸猛增至6000噸，目前處于2020年以來的最高水平。

中輝期貨有色研發總監侯亞輝認為，海外LME錫庫存大幅攀升主要源于兩方面原因。一是終端消費需求疲弱狀態一直在持續，市場預期的消費回暖力度略顯不足，下游焊錫企業采購錫錠的動力依然偏弱。二是今年6月份以來，LME錫三個月交割的現金溢價持續走高，近期更是創下1989年以來的最大溢價，全球市場的錫錠幾乎每天都在流入LME倉庫。

國泰君安期貨有色金屬分析師劉雨萱表示，有多種因素導致了海外LME錫庫存的持續累積，其中最顯著的原因就是全球半導體行業需求疲軟。原本市場預期的半導體周期拐點遲遲未現，導致半導體行業對錫的需求低迷，從而使得錫庫存不斷攀升。

進入八月，緬甸佤邦禁礦令的正式落地，錫價卻由此開啟了下行趨勢，在近一周回落十分明顯。近日市場上流傳緬礦放松管制的消息，但尚未證實。據鋼聯消息，佤邦礦山繼續全面禁礦，但可從事存量原礦采選活動，這部分約3000金屬噸。

在高庫存水平的壓力下，錫價是否會繼續下跌成為市場關注的焦點。

新湖期貨有色金屬分析師孫匡文認為，目前國內外庫存均處于高位，不過國內庫存穩中有降，而海外仍處于累庫狀態，高庫存對錫價的壓力明顯。同時海外錫價還受強美元的壓力影響。此外緬甸佤邦禁礦時長不確定，相應的擔憂暫難消退，這都對短期錫價不利。不過近期國內消費有見底回升、庫存趨于去化的跡象，而傳統旺季臨近，支撐消費改善預期，錫價有望筑底企穩，一旦趨勢性去庫形成，錫價則有反彈驅動。

從供需平衡的角度來看，劉雨萱認為，下半年可能仍然會出現庫存去化的過程，在錫價回到21萬/噸左右時，下游采購情緒有所回升，暗示錫價進一步下跌可能需要更多的利空因素支撐，否則供應瓶頸和持續需求仍將支撐價格。后續需要密切關注緬甸佤邦禁礦政策的執行情況，以及海外進口對國內供應的影響。同時，需關注半導體消費和下游訂單是否出現好轉，以及美元強勢造成的海外宏觀壓力影響。

熱點三：豬周期規律不斷弱化，生豬產能去化呈兩極分化

“豬價上漲-高位擴產-供需失衡-豬價下跌-產能去化”，曾經耳熟能詳的豬周期規律如今被打破。在資本大量入場的情況下，散戶與規模豬企走在豬周期谷底的分叉路口——散戶承壓去產能，豬企邊虧損邊擴產。

Mysteel數據監測顯示，7月中小散戶能繁母豬環比減少0.06%，規模場環比增加0.02%，而從1-7月整體情況來看，環比去化幅度散戶也遙遙領先于規模豬企，尤其是進入7月后，規模豬企能繁母豬年內首次環比出現上升。

事實上，傳統周期概念正在不斷弱化，尤其是在最近幾年大量資本入局的情況下。有上市豬企相關人士認為，過去豬周期產生，是市場供需矛盾帶來的，當行業價格下行，市場供給增多后，養殖戶就自愿宰殺母豬，而母豬減少，價格上漲后，就又把肥豬留下來做母豬產能，但現如今隨著大量資本的入局，無論生豬市場是否虧損，都依舊有人在新建產能，周期的概念已經弱化。

在上海鋼聯生豬分析師徐學平看來，“在面臨生豬市場持續低迷時，規模場與散戶都會面臨承受虧損的壓力，規模場養殖成本較散戶更高一些，較散戶承受虧損壓力大，但是規模場資金、技術等實力較強，出欄節奏把握較好，可以通過金融工具對沖部分風險，而且上市豬企可以通過資本市場融資緩解現金流，較散戶據有較強的抗虧損壓力。散戶成本相對較低，小體量運作比較靈活，但是資金實力相對較弱，抵抗虧損風險難以持久，而且受豬價影響情緒化波動較強，出欄節奏不穩定，目前在與集團場競爭中逐漸處于弱勢，目前散戶去化進程還在持續，部分散戶退出觀望或者通過靈活二育的方式間接參與生產。”

展望后續產能去化，徐學平認為，“2023年規模場與散戶競爭十分激烈，因規模場具備較好的競爭優勢，產能去化較小，市場占有率仍有一定提高，而散戶去化相對較多，市場占比仍有些下降。8月立秋之后，天氣轉涼，利于下游需求改善，散戶挺價壓欄養大豬的心態有所升溫，養殖端預期逐漸實現小幅盈利，去化節奏預期會階段性的減緩。但遠期來看，由于產能相對充足，行業競爭激烈，后期虧損風險仍然比較大，規模場與散戶都還有繼續被動去化的壓力，而且散戶去化壓力更大一些。”

行業政策要聞

要聞一：央行指出適時調整優化房地產政策

8月17日，人民銀行發布2023年第二季度中國貨幣政策執行報告（以下簡稱“報告”）。針對下一階段工作安排，人民銀行指出，穩健的貨幣政策要精準有力，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，堅決防范匯率超調風險、適時調整優化房地產政策。

在報告中，人民銀行表示，適應房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，促進房地產市場平穩健康發展。

在易居研究院研究總監嚴躍進看來，這個表述說明人民銀行對于房地產調整優化政策有著很好的支持和認可，后續也會不折不扣地指導房地產政策調控，尤其是在金融信貸政策方面，會有一些積極動作。

7月以來，面對樓市降溫的情況，多部門頻頻發話，釋放房貸利好信號。中原地產研究院統計數據顯示，2023年7月，市場全面加速降溫，市場出現明顯的量價齊跌，各地穩樓市調控政策加速發布，累計單月房地產調控政策達到了72次，達到了年內的最高點。

特別是7月政治局會議強調，要切實防范化解重點領域風險，適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩健康發展。

展望后續，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，報告提及供需關系變化，加之目前房地產供需表現偏弱，預計后續穩樓市支持力度適度加大，推動各地因城施策，用好政策工具，促進房地產平穩復蘇。

要聞二：歐盟發布《新電池法案》，中國鋰電回收行業承壓

8月17日，歐盟電池新法規《電池與廢電池法規》完成20天的公示期正式生效，并且將于2024年2月18日起強制執行。

據悉，該項《新電池法案》最早于今年7月10日被歐盟理事會通過，該法案核心觀點為：誰生產誰回收，誰進口誰回收。該法規規范了電池從生產到回收和再利用的整個生命周期，并確保其安全、可持續和具有競爭力。

歐盟《新電池法》有三點值得關注：提供電池碳足跡聲明和標簽、設定最低回收率及材料回收目標、需要提供電子護照。從上述三點來看，歐盟對進口電池更加完備的要求，無疑為企業帶來了更大的成本支出。不過目前業內普遍認為，歐洲電池護照的出現，一方面可以加強對電池質量的管理，另一方面，也可以助力電池生命周期碳管理進程，早日實現碳中和。

對于發布該新電池法的目的，此前歐盟委員會提到，該法案可以建立一個統一的監管框架，以處理在歐盟市場上投放的電池的整個生命周期。換言之，歐盟方面認為，法案的頒布可以為所有相關運營商提供法律確定性，并避免電池市場上的歧視、貿易壁壘和扭曲，新電池法制定關于電池的可持續性、性能、安全性、收集、回收和第二次使用壽命的規則，并可以為最終用戶和經濟運營商提供有關電池的信息。

據SMM了解，目前已有部分回收企業跟隨國內知名電芯廠布局歐洲，為后續打開海外鋰電回收市場做前期的戰略規劃。相比較歐洲市場的相關回收法律法規的完善健全程度，特別是伴隨著日后歐盟電池法案的正式實行，中國鋰電回收的歐洲市場探索開發過程勢必將承受一定程度的壓力。這也要求中國企業必須在進口方面建立相關的能力優勢，提升在可持續發展方面的能力表現。

展望后市表現

能源化工板塊

原油：本周油價維持震蕩。雖然EIA庫存數據下滑，但短期海外經濟體債券利率繼續飆升，市場風險偏好繼續惡化。市場對于海外經濟衰退的憂慮重燃，對油價乃至整個大類資產構成抑制，需密切關注。從原油市場供需面看，油價上行確定性較之前一個多月有所削弱。其中，支撐油價的主要邏輯依舊源自兩點：第一，OPEC+減產態度依舊堅決，至少三季度原油市場或延續去庫格局；第二，全球成品油市場的火爆格局沒有改變。基于以上兩點，理論上油價立即轉弱的概率相對較低。但同時需要注意，近期市場風險偏好惡化較快，這在油品消費旺季的尾聲可能抑制油價的漲幅，甚至誘發油價提前拐頭向下進入弱勢格局。整體來看，原油市場仍在去庫，沙特宣布再次延長減產后至少8月出現趨勢下跌的概率較低，不過美元強勢下或也是本輪上行行情的尾聲，未來1-2周油價或進入周度級別震蕩市。（國泰君安期貨）

黑色系板塊

焦煤：焦煤整體延續供強需弱格局，基本面壓力仍存，近日現貨市場氛圍也有所轉弱，而期貨市場則維持強預期弱現實博弈的邏輯，主力合約維持寬幅震蕩運行。值得注意的是，雖然年內大概率會執行粗鋼壓減政策，但短期內影響暫未落實，鐵水產量在淡季期間持續高于240萬噸/天，最新一周數據不降反增，短期煤焦需求支撐仍存，且后續金九銀十即將到來，強預期和低庫存使得焦煤向下突破阻力較為明顯。綜上，焦煤疲弱基本面并未扭轉，不過當前市場對于下半年需求改善仍有一定預期，且粗鋼壓減影響也暫未顯現，預計焦煤期價暫維持寬幅震蕩運行。（寶城期貨）

有色金屬板塊

滬鋁：本周滬鋁呈現寬幅震蕩的走勢。目前市場關注的重點在于國內鋁錠和鋁棒的庫存變化，國內電解鋁供應持續增加，但消費地鋁錠庫存由于入庫量較少，導致庫存水平持續下降。目前鋁棒加工費有所轉弱，并且出庫量持續下降，預計后續鋁廠鑄錠量將有回升，鋁錠庫存有回升可能。供應方面，本周電解鋁周度產量為81萬噸，環比增加0.3萬噸，預計后續產量將回升至82萬噸附近。另外，由于LME鋁價格走勢明顯弱于滬鋁，導致近期我國鋁錠進口盈利窗口大幅打開，預計后續將有較多的進口貨源流入。需求方面，從整個初端需求來看，雖然將迎來傳統金九銀十的消費旺季，但目前表現仍舊一般，需求恢復進度有待觀察。成本方面，目前電解鋁利潤上邊界仍處于歷史較高水平。展望后市，鋁價或將呈現震蕩走勢。（國聯期貨）

農產品板塊

生豬：本周生豬盤面偏弱震蕩。二次育肥情緒減弱，規模企業出欄上量，淡季需求背景下，生豬再次回落。前期天氣原因導致生豬調運困難，加之市場階段性缺肥豬以及市場情緒帶動下生豬期現價格上漲。但隨著周內生豬階段性供應利好消退，生豬二次育肥入場積極性有所減弱，規模豬企出欄上量，生豬市場再次回歸供應寬松的邏輯。且淡季市場下，居民消費需求較差，且對高價豬肉多有抵觸心理，三伏天即將過去，但高溫天氣仍將維持一段時間。8月下旬，開學季備貨開始，生豬需求有所增量，需求預期轉好。但短期內生豬上漲動力不足，預計下周持續震蕩運行。（和合期貨）

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