A股市場投資要點

■十年中的成交額低點

我們梳理了2008年至2017年這十年間出現(xiàn)的5次成交額的極低的時刻，發(fā)現(xiàn)歷次成交額低點約為上輪峰值的1/10。其中，經(jīng)過M2修正成交額低點往往達到上輪牛市中成交額高點的6%-8%，經(jīng)過自由流通市值修正的成交額(即換手率)低點往往達到上輪牛市中成交額高點的9%-11%。

在此前的5次成交額低點中有3次A股在隨后的不久觸碰大底(或是迎來牛市)，分別是2008年9月9日，2012年11月26日，2014年5月19日。另外兩次的情況各有不同，2010年7月5日的成交量的萎縮并不充分，無論是修正成交額還是換手率數(shù)據(jù)與上輪牛市高點相比均呈現(xiàn)較高比例，后續(xù)的反彈也僅維持了4個月。2016年1月7日的成交量低點也不是自然形成的低點，而是由于熔斷機制造成的特殊情況。

■歷次成交額低點回顧

2008年9月9日：金融危機下的股市低迷。A股在成交量見底后1個月也迎來股指的見底，并隨之展開了長達9個月的反彈行情。在成交額見底之后的6個月，成長和消費風格漲幅最大。

2010年7月5日：歐債危機與國家調(diào)控下的市場回調(diào)。成交量與股指同步見底，這次低點時成交量的萎縮并沒有到位，最終的反彈行情也僅僅維持了4個月。在成交額見底后6個月內(nèi)，成長股繼續(xù)領(lǐng)跑，消費、周期表現(xiàn)突出。

2012年11月26日：經(jīng)濟增速放緩下的殺跌。A股在成交量見底后1周見底，開啟了6個月的反彈行情。這段時間內(nèi)成長和金融漲幅領(lǐng)跑。

2014年5月19日：黎明前的黑暗。成交量與股指同步見底，并拉開了一輪大牛市的序幕。牛市行情中，各行業(yè)迎來普漲，穩(wěn)定、周期和成長均獲得不小漲幅。

地量成交后市場如何演繹?

目前量能已經(jīng)萎縮至歷史底部水平。根據(jù)我們對歷次A股成交低點的回顧，我們發(fā)現(xiàn)當前換手率已經(jīng)位于1%附近，較上輪牛市高點的比值在10%附近，修正成交額較上輪牛市高點的比值也在7%附近。

量能的情景已與之前三次市場階段大底(即：2008年9月9日，2012年11月26日，2014年5月19日)非常類似。

風格上：成長是歷次地量反彈行情的最優(yōu)選擇。

市值上：中小市值彈性或最佳，在歷次反彈行情中漲幅最大。

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