近期，布倫特原油在6月沖破120關(guān)口之后，跌落至100-110區(qū)間內(nèi)，原油超級(jí)周期要見(jiàn)頂了嗎?

摩根士丹利在最新的報(bào)告指出，盡管原油市場(chǎng)供應(yīng)依舊緊張，但由于高油價(jià)開始破壞需求，以及加息和衰退等因素，供需將逐步趨于平衡，油價(jià)將開始回落。之后隨著經(jīng)濟(jì)從衰退中復(fù)蘇，油價(jià)將再度回升。

大摩將今年三季度的油價(jià)預(yù)測(cè)值下調(diào)20美元至110美元/桶，2023年一季度油價(jià)下調(diào)至最低點(diǎn)95美元/桶，隨后在下半年再回升至110美元/桶。

種種跡象表明需求開始被破壞

在供應(yīng)持續(xù)緊張和煉油能力不足的情況下，6月中旬ICE汽油和NYH汽油價(jià)格分別達(dá)到187美元/桶和180美元/桶的高位。大摩指出，油價(jià)超過(guò)這一水平就會(huì)出現(xiàn)需求破壞的情況，而需求破壞的情況意味著原油超級(jí)周期或?qū)⒁?jiàn)頂。

大摩指出，種種跡象體現(xiàn)了這一點(diǎn)，美國(guó)6月ISM制造業(yè)疲軟，創(chuàng)兩年新低，而ISM的下降或?qū)υ托枨螽a(chǎn)生顯著影響。歷史表明，當(dāng)ISM高于50并不斷上升時(shí)，美國(guó)原油需求通常每月增加2.1萬(wàn)桶/日。當(dāng)ISM低于50并持續(xù)下降時(shí)，將導(dǎo)致每月石油需求量減少8.6萬(wàn)桶/日。

其次，美國(guó)汽油需求季節(jié)性增長(zhǎng)尤為黯淡，遠(yuǎn)低于疫情前水平。自年初以來(lái)，英國(guó)每周燃油銷售水平降低至2021年最低。至于其他地區(qū)，聯(lián)合石油數(shù)據(jù)庫(kù)JODI發(fā)布報(bào)告顯示全球5月70國(guó)石油需求反彈將停滯。

與此同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)大宗商品引發(fā)的通脹飆升，各國(guó)央行正在積極加息。在全球38家央行中，有29家(77%)在過(guò)去6個(gè)月內(nèi)大幅加息，這一比例達(dá)到了40年來(lái)的最高水平。

大摩指出，在高通脹和激進(jìn)加息各種因素推動(dòng)下，所有主要地區(qū)的GDP預(yù)期迅速下降，幾乎沒(méi)有理由表明原油需求將增長(zhǎng)，實(shí)際原油需求也開始低于預(yù)期，大摩將2022年原油需求增速?gòu)?20萬(wàn)桶/日降至200萬(wàn)桶/日，2023年從270萬(wàn)桶/年降至180萬(wàn)桶/日。

原油供需將趨向平衡

從供應(yīng)方面來(lái)看，原油市場(chǎng)仍相當(dāng)緊張，盡管最近現(xiàn)貨價(jià)格走弱，但石油市場(chǎng)的供應(yīng)增長(zhǎng)一直滯后于需求增長(zhǎng)的步伐。此外，實(shí)物和期貨價(jià)差達(dá)到前所未有的水平，這兩個(gè)信號(hào)都表明石油市場(chǎng)的狀況仍然緊張。

同時(shí)供應(yīng)方面也出現(xiàn)各種問(wèn)題，歐佩克生產(chǎn)能力接近極限，伊朗出口難以反彈。利比亞的生產(chǎn)環(huán)境仍然不穩(wěn)定。美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)能正在增長(zhǎng)，但速度正接近極限。

在需求減少影響超過(guò)供應(yīng)緊張影響的情況下，大摩預(yù)計(jì)原油庫(kù)存將開始增長(zhǎng)，約20萬(wàn)桶/日，并指出2022年下半年和2023年，原油市場(chǎng)供需將大體趨于平衡。

高盛一如即往地唱多，年底油價(jià)將升至130

與大摩相反，高盛仍在不遺余力唱多，稱油價(jià)有強(qiáng)勁上行風(fēng)險(xiǎn)，下半年布倫特原油或升至130美元/桶。

Currie補(bǔ)充說(shuō)，盡管需求增長(zhǎng)放緩，但由于多年投資不足，供應(yīng)仍然嚴(yán)重受限，市場(chǎng)需求仍高于供應(yīng)，目前保持著100萬(wàn)桶/日的供需赤字。關(guān)于經(jīng)濟(jì)放緩的影響，深度衰退的明顯特點(diǎn)是期貨升水，尚沒(méi)有看到這一點(diǎn)，原油期貨價(jià)格仍低于現(xiàn)貨價(jià)格。

但Currie警告說(shuō)，近期大宗商品價(jià)格的波動(dòng)性仍很高。

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