4月26日，南方財經全媒體集團、南財理財通、21世紀經濟報道成功舉辦了第五期策略會。在以“洞悉經濟復蘇，展望理財機遇”的主題圓桌論壇上，來自國有行理財公司、股份行理財公司、城商行理財公司和基金投顧機構的高管人員出席了會議，回顧了2022年銀行理財產品的運作情況，并展望了2023年銀行理財在產品發行、投資策略、市場渠道等方面的新趨勢和新機遇。

盈米基金副總裁、盈米基金研究院院長楊媛春作為基金投顧機構的代表，從跨行業的角度分享了自身對銀行理財行業贖回現象的見解，也提供了銀行理財轉型發展破局的新視角。在楊媛春看來，銀行理財未來以穩為主的發展路線是毋庸置疑的，理財公司要做好多環節的雙向奔赴。

短期來看，投資上的“疤痕效應”并沒有消失

在2022年的震蕩市場下，銀行理財行業變化顯著。整體產品規模略有下降，資產配置趨于穩健，客戶風險偏好趨于保守，產品定價逐步走低。對此，楊媛春認為，本質上是因為銀行理財負債端凈值化沒有跟上資產端凈值化的結果，客戶的內心還是認為銀行理財是約定收益型產品，和資產端的價格波動不匹配。

【資料圖】

“我認為，沒有應對方案，沒有提前預判的才是危機，比如2008年的海外金融危機。但對于銀行理財這樣巨量規模的資管行業來說，去年底發生的理財產品破凈贖回現象最多被稱為市場較大的波動或風險，而且我認為在市場中，波動或灰犀牛的現象是會持續存在的。”

在楊媛春看來，今年銀行理財公司偏好發行短久期、類現金、攤余成本法、混合估值法等低波動產品，而公募基金產品的發行來看，發行規模最大類別也是混合估值法債基，說明在投資上的“疤痕效應”并沒有消失。

要做好多環節的多向奔赴

長期來看，理財公司應該如何應對“破凈”？

對此，楊媛春表示，2023年銀行理財毫無疑問要堅持穩健方向，這背后是整個中國老百姓對于財富管理的巨量需求。銀行理財的客戶主要來源于銀行資管的客群，客戶對于資產的風險偏好、對產品收益的訴求都是趨穩的，這也代表著市場對于穩健理財產品的需求是大量存在的。因此，銀行理財產品未來以穩為主的發展路線是毋庸置疑的。

但銀行理財產品如何應對“破凈”，楊媛春提到，首先，需要做好投資者的陪伴工作。因為目前理財產品底層資產的95%以上都配置的是固收類資產，對應的產品系列以低波動為主，但固收類產品本身的復雜屬性與投資者對于其的理解程度之間有著巨大差異，面對此種情況理財機構做好投資者對于固收類產品的投教與投后陪伴工作就顯得尤其重要。其次，理財公司還需要在投資中的多個環節做到雙向奔赴，從產品的收益波動屬性到產品設計，再到投資經理的投研專長等多方面需要做好匹配。

“比如對于低波高票息產品，底層資產往往是低流動性品種，就需對應封閉或者類封閉產品設計、在投研方面則要對資產的定價能力功底深厚。對于現金管理類的產品，就需要有低交易摩擦（低費率）的產品設計，底層資產應該配置高流動性資產，對于投研人員就側重交易和流動性管理等方面能力。同時，在投資中也需要關注到投研人員的經驗和管理規模、策略對應的匹配度等方面。”楊媛春舉例表示。

理財行業是距離財富管理最近的行業

基金投顧在“顧”方面的實踐經驗也能夠為理財公司的渠道服務和客戶陪伴提供一些參考。楊媛春從基金投顧的角度分享了三點感悟。

一是“投”和“顧”是兩個動詞，而理財行業是資管行業中距離財富管理行業最近的行業，盈米基金站在財富管理機構角度提出的是“三分投七分顧”，對資管行業來說就變成了“七分投三分顧”，這就要求資管機構也需要對負債端、對渠道管理陪伴有一定了解，這樣才有可能達到彼此認知一致，雙向奔赴。

二是盈米基金在渠道建設中提出的“一體兩翼”的方式，也就是母行代銷、他行代銷和直銷體系需要共建。在理財公司初期發展人手不足的情況下，需要優先陪伴好、觸達好一線理財經理，由理財經理將投教知識，投顧陪伴提供給投資者，這樣才能發揮最大的杠桿效應。

三是在投教顧一體化的過程中，一定要做好數字化的建設。在人力資源受限且管理規模巨大的情況下，需要充分發揮數字化工具的優勢，更加有效地做好客戶觸達和陪伴。

銀行理財權益投資需聚焦絕對收益

談及銀行理財面臨的權益投研挑戰，楊媛春認為，從監管文化和管理頭寸規模上看，銀行理財可以對標的機構是保險資管，但保險資管對比銀行理財來說優勢在于負債端更穩定，資金期限更長。而與公募基金和銀行理財公司一樣都面臨負債端穩定性較低的情況，都需要大力進行投教工作、做好負債端管理。公募基金產品的權益比例更高，聚焦相對收益；銀行理財的業績帶寬比較窄，規模帶寬比較長，更適合采用絕對收益的策略。

“從目前的銀行理財權益投資看，主要經歷了委外、直投資管產品和直投底層資產三個階段。每個階段可以有錨定的階段性借鑒目標：在委外的階段中，目的是觀察發展更為成熟的資管行業的團隊配置和投研流程；在直投資管產品的過程中，則主要是借助大量細分策略的力量，兼顧好管理帶寬和超額收益。最后，我認為銀行理財的權益投資是一個相對孤獨的賽道，從業人員也需要對銀行理財行業的文化高度認同。但銀行理財公司也有其獨到優勢：自帶轉型而來的大量投資頭寸以及充裕的外部賦能條件，發展權益投資基礎扎實。”楊媛春表示。

關鍵詞：