##雪球星計劃#2月份寫能力圈的問題的結尾，給大家留下了一些預判，一方面是這幾個月確實忙，另外兩個月前提到過今年是疫后真實展現企業(yè)情況的一年，海外的高增長不可持續(xù)性，景氣度賽道產能過剩，都會在今年暴露真實情況，所以年報季會大量暴雷，許多人都在期待復蘇，復蘇確實是短期主旋律，但我看到的是更長維度的產業(yè)結構變化（壓力較大），整個股票市場的機會未來變得非常結構性，這才是真正降維打擊復蘇邏輯的長邏輯。

(資料圖片僅供參考)

整體看了幾十上百家的各行業(yè)自選里面的公司一季度報，對各行各業(yè)所處的情況有了過去預判的驗證，有人肯定會疑惑，你怎么能看這么多行業(yè)，這么快看完一堆一季度報，因為我只抓核心要點，從數字背后差不多就可以知道目前的經營周期，只有企業(yè)周期，市場周期，都到了一個合適的點的時候我才會再進一步深度研究，提高效率。

以這種方式舉個例子，有一家做膠帶的小市值公司，全球膠帶市場有600億美元，公司2021年營收增速60%，過去復合增長率24%左右，靜態(tài)市盈率10左右，市凈率1.38，看到這樣一個企業(yè)我會問自己幾個關鍵問題，股價前面走出了翻倍的走勢，后面接近腰斬，首先問自己一個問題，為什么別人會把這么好的東西以這么便宜的價格賣給我，然后我就去看他的下游客戶，都是海外的3M公司之類的，那你明白了業(yè)績的高增速是靠疫情帶來的供需錯配，未來進入常態(tài)的市場環(huán)境會迎來量價齊跌，然后你就等一季度報驗證你的想法，然后發(fā)現瞬間從高增速變成低增速加凈利潤虧損。

而市場空間千億，業(yè)績高增速，只是這個周期中的裝飾品，它并不是主要的考量點。逆向投資非常好，但是便宜并不是買入的理由，重要的是找到造成便宜的原因，并判斷未來是否有打破這個變化的可能性，換個角度說數字層面的低估值如果沒有好的事情發(fā)生，也不構成買入的理由，更何況從上面這個案例看出，在業(yè)績還未展現出下滑之前，里面的參與者已經擁有超越我們的預判能力，與他們對立，其實本身會將自己變成砧板上的韭菜。可以看到今年很多投資人把行業(yè)的β錯判成企業(yè)自身的α，這些邏輯會被證偽。

另外今年開始驗證的還有cro行業(yè)的業(yè)績，2年前這篇文章寫在cro行業(yè)的歷史最高點，結尾的一句話：CRO行業(yè)已經要進入大浪淘沙的階段了，而以為還在蜜月期的人可能會為未來的修正付出代價，我并不是一個行業(yè)的專家，而當時我聽行業(yè)專家們的電話會議的時候，他們認為還會持續(xù)高景氣，事實上我認為一個優(yōu)秀的投資者是能夠以概率和常識的方式從側面去掌握行業(yè)發(fā)展變化可能性，另外將自己置身于市場之中，了解市場給其定價的邏輯和想法，結合當時的行業(yè)未來變化與當時給的市場價值，來識別方向和收益可能性，單純掌握大量的技術知識遠遠不夠。

CRO的晚餐吃到哪一步了

今年下半年甚至年末主要要關注的企業(yè)是，長期有展望空間的，具有自身競爭力的企業(yè)，同時短期業(yè)績結構性調整的，前幾年沒有因為行業(yè)供需錯配受益的企業(yè)，會在今年有一個估值下殺的過程，但現在大部分的這類企業(yè)顯然負面邏輯還沒充分反映，需要繼續(xù)等待。

而另一類企業(yè)是靠自身α展現出來的，這類企業(yè)明顯的特性就是擁有自身的壁壘，而且新產品層出不窮，最重要的，他們都認為創(chuàng)新為企業(yè)最核心的，堅持長期主義，認為踏踏實實把業(yè)績做好，不去蹭概念熱點。不過現在也有很多投資人和企業(yè)，以長期主義來包裝自己，如何識別，就看他計劃了什么，最后做成了什么，是否言行不一。從某種程度上，我必須承認，在股市中，一家優(yōu)秀的企業(yè)并不一定是一個好的投資對象，真正在市場里的deep value investor其實也寥寥無幾難度較高，我想在還年輕的時候，嘗試這類高難度的挖掘，試錯成本低。

皈依純粹的市場派的話復利的速度會快很多，但是投資收益不僅僅是經濟層面上的收益，還有享受企業(yè)發(fā)展變化的驚喜，精神層面的舒適感。本質上我雖然是屬于對接價值和市場的一派，但是內心深處是對價值有信仰的，這個束縛投資者的東西，也同時是成就投資者的東西，為什么市場上每年流星層出不窮，就是因為毫無束縛，而恒星速度雖然慢，但是它像太陽一樣自行閃耀，持續(xù)時間很長，其運動不易察覺。

然后聊聊有關新坐標的事，由于現在已經被許多機構所了解，所以業(yè)績方面就不再贅述了進入放養(yǎng)狀態(tài)，首先說說新品方面，我現在依然記得去年股東大會的時候，管理層說目前我們的熱管理系統(tǒng)還只能給大家看這個模型ppt，今年年報里已完成汽車二氧化碳熱泵系統(tǒng)及熱管理集成模塊產品的設計開發(fā)及樣件制造，正在積極向意向客戶推介，據了解5月份去歐洲談判，單車價值大概3000元左右，以極低的成本優(yōu)勢和高質量去與國外對手競爭，做ppt的企業(yè)太多太多但真的做出來的很少，這個集成難度較高，新坐標去年只能說它有閥件制造設計的經驗，因為本身傳動組就是閥類，而冷鍛能提高CO2熱泵的抗高壓強的能力，同時解決成本過高的痛點，是一件有概率成功的事情。不管最后成不成功，總要有人去嘗試，如果最后真的進入供應鏈了，不僅利用低成本對CO2熱泵的普及有好處，還能保護環(huán)境，提高電動車的續(xù)航能力，起碼一個幾個億營收的小企業(yè)能嘗試去做這樣的事就已經不錯了。

另外新能源電機軸已經送樣等客戶發(fā)定點通知，比亞迪的車身穩(wěn)定零部件今年進行全面國產替代，這部分的產品都是零碎的單車價值幾十元的小產品，另外就是上一波上漲主要因素，電池端子，單車價值在400-600左右，主要和特斯拉比亞迪進行推介（特斯拉是間接）湖州廠目前也慢慢開始進入順利的階段，這個端子產品本質上屬于我們預料不到的一個意外，但是在這個意外之中，不變的是它冷鍛低成本的技術優(yōu)勢，才能讓這些意外往它身上靠攏。

然后再聊聊操作上面的一些思維方式，曾經說過，做短線的跟著大股東起舞，中期跟業(yè)績，長期看業(yè)務結構變化，目前新坐標讓我獲得了自己滿意的收益，但是最終收益會多高我也看不清，看不清其實沒有關系，核心在于先勝而后求戰(zhàn)，當風險完全呈現后，再去期待收益，以此利于失敗概率較小的區(qū)域。

上一波上漲本質上是特斯拉產業(yè)鏈的風口，加上新坐標自身端子還有燃油車預期略微扭轉，多重因素疊加的，但是與我去年末的判斷有些相反，當時預判的是今年汽車產業(yè)鏈會需求低迷，汽車相關公司估值中樞會有下調影響，新坐標依然會有超越行業(yè)的α，所以當市場中的需求者為還未落地的端子以及行業(yè)風口付出溢價的時候，這時候我看的是今年汽車銷量低迷，會帶來估值壓制，而當后來汽車需求低迷，價格戰(zhàn)突起，市場開始反應這個邏輯的時候，我再轉變看法到新坐標依然會有超越行業(yè)的α，這其實本質上是價值和市場對接的一種思維方式，我不會經常這樣去轉換思維，因為看起來機會增多了，但是世界永遠復雜多變的，總會有突然的意外發(fā)生，在常態(tài)情況下還是利用純粹的基本面去穿越更為合適。而未來的新坐標其實就是吃完業(yè)績預期展現后等新品落地了，這里其實說到業(yè)績，業(yè)績并不能決定股價的漲跌，只有這個業(yè)績的增減能帶來對公司邏輯的遞進或者證偽時，才能帶來一定周期內的變化。

最后略微聊一下市場，某個角度上說市場是有效的，也可以說是無效的，無非是看待長期和短期的比重不同罷了，比如短期負面邏輯展現的時候，你看長期有前景，你可以說市場無效只看短期，可以說市場是有效的它會正確反映短期的負面信息，最后其實看投資者如何去對待利用這種“有效”和“無效”。作為股市參與者有些時候可以把自己比作一個中間商，在潛在的買方和現在的賣方之間進行回旋。以較為安全的價格接手當時悲觀環(huán)境下的賣方出價，同時思考未來可能出現何種環(huán)境何種變化，帶來大量買家的涌入。價值是市場的地基，所有的交換都是基于“價值”（可以是臆想的價值）的變化，而如何權衡價值和市場在自己投資理念中的比重，那就是每個投資者自己的事情了。

至于更新文章的頻率，一方面過去的文章只要細讀，里面都參雜了許多的想法和思維，投資這個東西其實沒有這么多可以講的東西，簡單直接才是最有效的，我一般不會固定更新，只有有想法了才更新，另一方面我從不接商業(yè)廣告和建群之類的，因為我如此之菜，又怎么好意思建群教別人，所以也不會為了吸粉而高頻率更新。古語云：“壁立千仞無欲則剛”，不被利益所驅使，才能活的通透自在。

$新坐標(SH603040)$$比亞迪(SZ002594)$$藥明康德(SH603259)$

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