今年2月以來(lái)，食品飲料板塊持續(xù)回調(diào)，截至6月底，板塊指數(shù)跌幅近15%。但近一個(gè)月，食品飲料板塊頻頻受到關(guān)注，不僅板塊指數(shù)有所回暖，北向資金、券商金股中也出現(xiàn)了食品飲料的身影。

回顧2023上半年的整體復(fù)蘇節(jié)奏，不難發(fā)現(xiàn)消費(fèi)重啟正持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，出行、餐飲、旅游、快遞攬收、商品零售等高頻數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了較為明顯的改善趨勢(shì)。往后看，在促消費(fèi)政策下，食品飲料板塊下一步的機(jī)遇在哪兒？

內(nèi)外資攜手做多

近期，隨著食品飲料板塊回暖，內(nèi)外資也紛紛做多——券商金股中密集提到食品飲料個(gè)股，公募基金對(duì)食品飲料板塊保持超配態(tài)勢(shì)，北向資金也開(kāi)始“抄底”。

首先，食品飲料行業(yè)在券商金股中權(quán)重大增。

8月初，作為A股重要投資線索的券商金股陸續(xù)出爐。具體行業(yè)方面，食品飲料、計(jì)算機(jī)、汽車(chē)等，是券商8月金股中權(quán)重較大的幾個(gè)行業(yè)。權(quán)重增加較多的行業(yè)則是食品飲料和非銀金融。

開(kāi)源證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，8月券商金股權(quán)重靠前的行業(yè)，分別為計(jì)算機(jī)、食品飲料、汽車(chē)、電子，占比分別為7.8%、7.5%、7.1%、6.1%。相較7月份，8食品飲料行業(yè)在8月金股中的權(quán)重增幅達(dá)到了3個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股方面，舍得酒業(yè)、五糧液、貴州茅臺(tái)、老白干酒、瀘州老窖等白酒股關(guān)注度位居前列。

其次，公募基金繼續(xù)保持超配。

據(jù)長(zhǎng)江證券統(tǒng)計(jì)，2023年二季度，食品飲料行業(yè)基金重倉(cāng)持股的配置比重為11.74%，食品飲料板塊占A股市值比重為6.48%，占A股剔除石油石化銀行后的市值占比為7.52%，食品飲料行業(yè)維持超配態(tài)勢(shì)。其中，調(diào)味品板塊配置比重環(huán)比增加0.01pct。

此外，北向資金也在近期大舉增持食品飲料行業(yè)。

從行業(yè)角度來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份北上資金加倉(cāng)金額超50億元的行業(yè)有4個(gè)，分別是非銀金融、汽車(chē)、通信、食品飲料。值得關(guān)注的是，最新北上資金持倉(cāng)市值最高的行業(yè)變成了食品飲料，達(dá)到3330.38億元，時(shí)隔2個(gè)月重回行業(yè)第一的位置。

摩根士丹利基金認(rèn)為，進(jìn)入2023年的下半年，預(yù)計(jì)伴隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)正常化，居民消費(fèi)信心有望增強(qiáng)，從而進(jìn)一步催化食品飲料行業(yè)的發(fā)展回暖，食品飲料行業(yè)的長(zhǎng)線增長(zhǎng)動(dòng)能有望在2023年逐步修復(fù)。特別是隨著食品工業(yè)技術(shù)及冷鏈物流等基礎(chǔ)硬件限制的逐漸擺脫，餐飲供應(yīng)鏈成長(zhǎng)空間廣闊，行業(yè)龍頭將持續(xù)受益。

板塊具備基本面支撐

內(nèi)外資的聯(lián)手做多，在于對(duì)食品飲料行業(yè)基本面的看好。

上半年，食品飲料行業(yè)業(yè)績(jī)回暖。

隨著上半年業(yè)績(jī)陸續(xù)公布，餐飲、食品、飲料等與消費(fèi)者息息相關(guān)的吃喝領(lǐng)域均顯現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，絕大部分企業(yè)都交出了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的成績(jī)單。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有49家食品飲料上市公司發(fā)布了2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中33家預(yù)喜，盈利占比近7成，今世緣、湯臣倍健、安井食品、燕京啤酒、妙可藍(lán)多、寶立食品、三元股份等18家上半年凈利潤(rùn)或超1億元。

綜合來(lái)看，食品飲料行業(yè)展現(xiàn)出快速的復(fù)蘇勢(shì)頭，這源自市場(chǎng)需求回升、部分原材料價(jià)格回落及企業(yè)自身的精進(jìn)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，吸引了投資者的關(guān)注和資金的涌入。

下半年，食品飲料行業(yè)預(yù)期向好。

目前，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，宏觀政策積極表態(tài)將令食品飲料下半年預(yù)期發(fā)生變化，下半年擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)的政策效有望持續(xù)釋放，行業(yè)延續(xù)良好恢復(fù)勢(shì)頭。整體來(lái)看行業(yè)需求端和成本端向好的趨勢(shì)不變。

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，消費(fèi)、投資在下半年穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)方面，都起到了非常重要的作用，尤其是消費(fèi)，從目前的情況來(lái)看，消費(fèi)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用貢獻(xiàn)越來(lái)越大，估計(jì)下半年可能會(huì)達(dá)到70%左右(2021年為65.4%)。

因此，食品飲料行業(yè)下半年基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。東海證券認(rèn)為，一方面，酒類(lèi)持倉(cāng)比較高，次高端、白牌庫(kù)存問(wèn)題難消除，但高端龍頭邊際改善，地產(chǎn)酒尤其是部分中小省份龍頭影響有限，Q2后動(dòng)能較足；另一方面，非酒整體表現(xiàn)較好，包括零食、乳制品，具備較高左側(cè)布局價(jià)值。

食品飲料下一步機(jī)遇在哪？

目前來(lái)看，在促消費(fèi)政策下，國(guó)內(nèi)食品飲料企業(yè)正在發(fā)起新一輪沖擊。在新機(jī)遇到來(lái)之際，板塊之間的分化也需要注意。食品飲料板塊內(nèi)包羅萬(wàn)象，各個(gè)賽道之間存在差異。往后看，哪些方向具備更高的確定性？

從近期消費(fèi)市場(chǎng)看，食品飲料行業(yè)出現(xiàn)了五類(lèi)變化：

首先是功能性或具有功能性感知的產(chǎn)品的市場(chǎng)增長(zhǎng)，如元?dú)馍制煜碌耐庑侨穗娊赓|(zhì)水近期廣告投放較為顯著；其次是消費(fèi)分級(jí)的機(jī)遇，或者說(shuō)是高端產(chǎn)品的機(jī)遇，較高收入人群的消費(fèi)欲望在2023年將得到釋放，并向高端產(chǎn)品傾斜；第三，消費(fèi)者對(duì)于情緒食品的興趣已經(jīng)在市場(chǎng)上有所體現(xiàn)，比如此前黃桃罐頭的爆火；第四，深入下沉市場(chǎng)，如喜茶等高端茶飲開(kāi)放加盟，在下沉市場(chǎng)不斷加快開(kāi)店的節(jié)奏；第五，加速出海，特別是連鎖業(yè)在海外已經(jīng)大有收獲，比如蜜雪冰城三年在印尼開(kāi)了2000家門(mén)店，海底撈已經(jīng)將海外部分分拆上市。

具體領(lǐng)域中，在類(lèi)比了日本的經(jīng)濟(jì)周期與消費(fèi)變化后，弘章投資創(chuàng)始人翁怡諾認(rèn)為國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)在食品飲料方面存在如下幾個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域：

(1)酒類(lèi)。中日居民在酒類(lèi)偏好上有很大差異。中國(guó)烈酒的消費(fèi)量非常大，在食品飲料里白酒是頂級(jí)的生意，雖然去年開(kāi)始渠道壓了非常多的貨，但白酒放得起，庫(kù)存不是最大的問(wèn)題。而茅臺(tái)有一定的金融屬性，某種程度上已經(jīng)是一個(gè)社交貨幣了。

(2)乳制品。日本在1997年后酸奶行業(yè)的集中度非常高，酸奶品類(lèi)非常看重發(fā)酵技術(shù)，因?yàn)槟軒?lái)很多風(fēng)味上的差異，有更高的差異化和附加值。益生菌也是非常好的品類(lèi)。乳制品有更加剛需的特質(zhì)，而且不斷有更好的高附加值產(chǎn)品的供給。今后，是乳制品市場(chǎng)集中度不斷提升的過(guò)程，品類(lèi)上也非常有機(jī)會(huì)。比如依賴于冷鏈的鮮奶在中國(guó)的潛力就非常大，現(xiàn)在的主流還是常溫奶，這有一個(gè)替代的潛在趨勢(shì)。中國(guó)奶酪行業(yè)的發(fā)展非常高速，也存在零食化的潛力和機(jī)會(huì)。

(3)調(diào)味品。調(diào)味品有非常好的復(fù)購(gòu)屬性，又能不斷創(chuàng)新。日本的調(diào)味品增長(zhǎng)雖然低速，但非常穩(wěn)健而持續(xù)。隨著餐飲的發(fā)展和預(yù)制化程度的提升，中國(guó)的調(diào)味品細(xì)分領(lǐng)域也保持著不錯(cuò)的穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

(4)飲料。日本茶飲做得很優(yōu)秀，像寶特力這樣穿越長(zhǎng)周期的單品爆款是非常獨(dú)特的。茶系飲料、礦泉水是過(guò)去三十年日本飲料行業(yè)最亮眼的兩大子品類(lèi)，由此可以看到消費(fèi)者對(duì)健康關(guān)注度的提升。PET瓶的技術(shù)迭代起到了非常重要的作用。

(5)功能性飲料、食品。中國(guó)和日本都有健康化的長(zhǎng)期需求，益生菌、滋補(bǔ)品類(lèi)非常有機(jī)會(huì)，功能性飲料、食品這兩個(gè)跟健康有關(guān)的方向是目前值得特別關(guān)注的。合成生物學(xué)帶來(lái)了更多技術(shù)上的提升和原料端的升級(jí)，有非常多的新產(chǎn)品和代糖技術(shù)的出現(xiàn)，給飲料方式帶來(lái)了創(chuàng)新。

(6)餐飲。日本的預(yù)制菜研發(fā)有近30年歷史，中國(guó)的餐飲特別是一線城市出現(xiàn)了向日本學(xué)習(xí)的特質(zhì)，預(yù)制化程度越來(lái)越高。今天很多餐飲品牌也都在入局預(yù)制菜賽道，比如同慶樓。在消費(fèi)價(jià)格帶下行的情況下，快餐屬性的餐飲(如外賣(mài)、零售化餐飲)增速還是不錯(cuò)的。在下沉市場(chǎng)，餐飲做到高性價(jià)比和極致供應(yīng)鏈，才能實(shí)現(xiàn)門(mén)店規(guī)模的提升。

(7)加工食品、預(yù)制菜。加工食品和預(yù)制化占整個(gè)家庭的支出比例在不斷提升，它們?cè)跔?zhēng)奪家庭冰箱里的容量，未來(lái)會(huì)占據(jù)更多主菜的類(lèi)目。目前，涼菜預(yù)制化的標(biāo)準(zhǔn)做得更高、更好。

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